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【晨会0821】策略:周期依然优于成长;通信:混改大幕开启;农业:一体化企业最受益

中信研究2018-06-19 16:25:38

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重 点 推 荐

【策略】周期依然优于成长


周期依然优于成长:周期的弱点是获利了结和短期数据较弱,这需要时间消化;而成长的主要弱点是大部分行业PEG依然很高,中期上行空间有限。未来周期逻辑将量价并重,建议继续关注:1)景气回升明显的集装箱制造;2)受益于中央环保督察的化工细分领域;3)当区域控产遇到基建回暖,中期看好水泥和电解铝。

——秦培景,杨灵修 


【通信】混改大幕开启,国改主题催化


一、总体方案超预期,持续推荐中国联通港股,关注A股复牌后的交易机会。二、参与混改的战略投资者,重点推荐宜通世纪、网宿科技,关注用友网络、苏宁云商。三、国企改革板块催化,建议关注号百控股、大唐电信、烽火通信等。四、创新业务使能者,重点推荐天源迪科、东方国信、中兴通讯、烽火通信。

——许英博,联系人:郑泽科


【农林牧渔】环保重压的肉禽产业链,一体化企业最受益


我们认为此次山东地区的环保风暴短期内将重压肉禽行业,造成行业短期供需失衡,但中长期来看,产能去化将推动禽链价格上行。从产业链环节看,一体化企业将最为受益,建议关注圣农发展、华英农业。

——盛夏,熊承慧;联系人:彭家乐


总 量 研 究

【债券(利率债)】产能、库存和需求—商品市场的不可能三角


商品市场中,存在着产能、库存和需求的不可能三角。在一个库存周期的四个阶段中,无论需求如何,被动还是主动,产能和库存其实一直保持一个同向变动。但近期以来,由于供给侧+环保去产能,出现了产能压缩,但库存依然不减的异常状态,是很难长期持续的。

——联系人:明明,章立聪,余经纬


【债券】Shibor为何近期高企,基于拟合优度模型的分析


贷存比是银行杠杆程度的表征,而N/M2则是银行资金来源充裕程度的反映,二者共同决定了银行资金面的紧张与否。但6、7月份以来N/M2出现较大幅度的上涨,说明银行资金面的紧张情绪也有望缓解,长期来看,Shibor可能会回落到正常水平。

——联系人:明明,章立聪,余经纬


行 业 研 究

【非银金融】透过阿里看蚂蚁:以支付撬动综合金融,收入结构多元化指日可待


阿里公布FY18Q1财报,根据相关财务信息,可以看到蚂蚁金服最新业务进展。17Q2分润协议收入19.66亿元,环比+149%,同比+428%,折算蚂蚁金服Q2税前利润约52.43亿元。综合考虑Q4为支付高峰、线下支付投资力度加大,保守预计FY18蚂蚁金服税前利润150亿元,同比增长~416%。

——邵子钦,童成墩,田良,联系人:薛姣


【传媒】《乱世王者》表现强势,SLG将成为游戏市场下一风口


8月18日,《乱世王者》在iOS畅销排行榜位居14名,排名持续攀升。《乱世王者》的排名持续上升,凭借精良的制作以及腾讯的推广能力,有望成为下一个游戏爆款。此外,中文传媒的子公司智明星通将获得《乱世王者》的流水分成,也将使得利润获得增厚。推荐腾讯控股,建议关注中文传媒。

——肖俨衍,联系人:韩京 


【家电】是时候再看看家电的确定性了


我们的结论依旧清晰且持续。家电虽有一定周期性,但本质上仍是韧劲十足的消费成长行业。稳定的需求及极佳的市场格局是业绩确定性关键。现在这个时点,行业估值与业绩的匹配度也非常优异,仍是投资者值得配置的优良板块。但后续的家电板块投资,也需要进一步的聚焦到竞争壁垒深厚、业绩确定性高的龙头上来。

——金星,甘骏,姚煦阳,联系人:雨晨


【有色金属】市场持续调整板块布局迎来良机


推荐稀有金属(稀土+钨)供应持续收缩以及成本端支撑带来的机会,推荐废金属进口政策变化带动回收龙头企业业绩的提升,推荐基本金属(铜+锌)由于流动性相对充裕需求稳定带来的上行空间,推荐新能源景气持续对于正极材料、钴、锂以及钕铁硼需求的拉动。

——敖翀


【银行业】资本规划正当时,节约占用是主线


上周,银监会发布的二季度监管指标显示,二季度行业净息差改善(2.05%,环比+2bps),不良贷款率保持平稳(1.74%,环比持平),均印证了我们前期关于基本面转暖趋势强化的观点。我们认为,银行业基本面改善的中期趋势不变——息差和风险修复稳步推进、并驱动ROE逐步企稳,并继续看好银行股的后续表现。

——肖斐斐,冉宇航


【计算机】浪花or浪潮?持续关注技术与市占龙头成长蓝筹属性


随着中报披露逐步深入,对于2B端的企业服务,细分行业的龙头在新增订单与云化服务转型方向已经明确提速,优质公司的成长预期有望中期持续改善。随着板块的短期反弹,我们建议关注白马效应在成长股的演绎,成长蓝筹概念标的有望获得估值提升。

——张若海,杨泽原,联系人:刘雯蜀


公 司 研 究

【裕同科技(002831)】淡季增长良好,龙头实力印证,H2提速可期


维持公司2017-19年EPS预测2.76/3.59/4.48元,2016年为基期3年CAGR为27%。综合考虑公司高成长性并参考A股纸包装板块可比估值,给予2017年33倍PE,维持目标价90.90元,维持“买入”评级。

——鄢鹏


【东江环保(002672)】看增速同时更看结构,正打造开放服务平台


微调资源化毛利率等假设,下调2017~2019 EPS预测3%~7%至0.53/0.71/0.86元(原为0.55/0.74/0.93元),股价对应P/E为30/23/19倍,给予2018年30倍目标P/E,对应目标价21.2元,维持“买入”评级。

——李想,崔霖


【华帝股份(002035)】业绩符合预期,高成长低估值的极优标的


公司业绩表现靓丽符合预期,后续受益于行业竞争环境宽松,以及自身的利润率改善空间,高成长确定性较强。暂不考虑增发,维持2017~19年EPS预测0.86/1.16/1.48元,对应PE27/20/16倍,高成长低估值,性价比较高,维持“买入”评级。

——金星,甘骏,姚煦阳,联系人:雨晨


【大北农(002385)】饲料、动保发力,业绩逐季递增


中报业绩增长42.56%,符合预期。Q2业绩增速同比提高,主要系饲料及动保业务发力、叠加降费增效。看好饲料、种业等持续发展。维持”买入“评级,目标价8.1元。

——盛夏,熊承慧


【跨境通(002640)】服装业务触底反弹叠加现金流大幅改善,跨境电商龙头再启航

长期看好公司在跨境出口电商行业的龙头地位,公司不但拥有先发优势和规模优势,并且在精细化管理维度和同行业竞争对手相比也走在前列。维持2017/18年归母净利润预测8/12.8亿元,并购优壹电商后,备考利润增厚至9.3/14.5亿元,维持“买入”评级。

——周羽,联系人:唐思思


【申通快递(002468)】量弱利强,期待再飞


维持2017-2019年EPS预测1.01/1.21/1.47元。公司相对较慢的业务量增速及下降的市场份额使得市场给予了公司较竞争对手一定的估值折价,但目前估值已经一定程度上反映了公司的悲观预期,仍然维持 “买入”评级。

——刘正,吴彦丰,联系人:程锦文


【深高速(600548)】主业和多元化投资提振增长,静待地产盈利释放


中报营收+21%,扣非后净利+37%。路费增长加速和金融环保投资并表推动盈利显著增长。车流量提速和毛利率提升推动主业盈利两位数增长。多元化发展兑现盈利,收购德润环境股权和成立并购基金坚定转型环保。静待梅林关和贵龙地产项目盈利释放。上调EPS至0.7/0.86/1.26元。

——吴彦丰,刘正


【顺鑫农业(000860)】半年报较平淡,8月起地产回款省费用


由于下坡屯二期预售时间偏后,下调2017-2019年EPS预测至0.84/0.98/1.21元(原为0.90/1.07/1.28元),维持“买入”评级。

——戴佳娴


【弘亚数控(002833)】数控产品高增长,盈利能力再提升


公司上半年实现收入4.0亿元,同比增长71.0%;实现归母净利润1.23亿元,同比增长92.2%。此次业绩基本符合市场预期。维持2017/18/19年净利润预测2.4/3.3/4.3亿元,目前PE估值31/22/17倍。建议给予2017年业绩40倍PE估值,对应目标价73.11元,维持“买入”评级。

——刘海博,左腾飞,联系人:李睿鹏


【中航机电(002013)】业绩符合预期,后续整合仍可期


暂不考虑本次可转债发行和并购的影响,预计公司2017/18/19年全面摊薄EPS分为0.28/0.32/0.37元,结合行业估值水平及潜在资产注入预期,测算后目标价14元,维持“买入”评级。

——高嵩


【航天信息(600271)】主业调整有望触底,创新性业务开启成长


看好公司在2017-18年初实现与支付巨头对于电子发票聚合管理的全面战略绑定,电子发票的全面商业化发展有望在2018年下半年开始显现。维持2017-2019年EPS预测0.84/1.00/1.25元,维持目标价25元及“买入”评级。

——张若海


【九阳股份(002242)】渠道调整收尾,经营有望回暖


随着公司渠道调整完毕,豆浆机销量回升,后续收入增速有望恢复两位数,产品结构优化带动盈利能力稳步提升,利润增长无忧,后续围绕产品多元化的内生+外延式成长潜力仍可期待。维持公司2017-19年EPS预测1.05/1.24/1.42元,对应估值17/15/13倍,维持“增持”评级。

——金星,甘骏,姚煦阳,联系人:雨晨


【众信旅游 (002707)】行业复苏龙头受益,盈利能力回升


展望下半年,出境游行业景气度恢复持续验证,公司作为板块龙头将显著受益。维持2017-2019年EPS预测0.34/0.43/0.53元,对应全年约30%内生增长,现价对应动态PE为35倍,估值低位,建议择机配置,维持“增持”评级。

——姜娅


【同花顺(300033)】业绩符合预期,业务受资本市场影响变小


公司发布2017年中报:2017上半年,公司实现营业收入6.05亿元,同比下降5.2%,实现归属上市公司股东的净利润2.86亿元,同比下降21.3%。

——张若海,联系人:刘雯蜀 


会 议 提 示

电话会议:东江环保中期业绩管理层交流

时间:2017年8月21日9:00~10:00

主持人:李想;嘉宾:公司总裁李永鹏/董秘王恬等


电话会议:中旗股份半年报交流

时间:2017年8月21日15:30~16:30

主持人:王喆/袁健聪;嘉宾:公司董秘 丁阳


电话会议:裕同科技2017年中报业绩交流

时间:2017年8月21日周一15:00-16:00

主持人:鄢鹏;嘉宾:公司董秘 张恩芳


电话会议:肉禽产业链环保影响及最新信息沟通

时间:时间:2017年8月21日周一10:00-11:00

主持人:盛夏、熊承慧;主讲人:产业专家


评 级 调 整

注:“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告(标示的日期为相关证券研究报告发布的时间),仅供汇总参考之用


8月下半月★亮马全组合

摘自《中信证券亮马全组合半月报(201708下)—躁动之后》;报告日期:2017-08-12;标红为本期新调入


一 周 重 点 报 告

【宏观】企业贷款是信贷“反季节性”的关键

企业贷款较高是7月信贷小月不小的关键,体现出资金成本上升并未对银行企业信贷造成较大影响。债市融资恢复,成为支撑社融超预期的关键。M2再创新低,无需过度解读,对经济增长的指导意义逐渐减弱。

诸建芳、联系人:刘博阳

报告日期:2017-8-16

【策略】细说中观,剖析行业景气

景气向好的周期链上,港股的ROE对应估值水平更具吸引力,消费品端;周期之外,我们看好中游和外贸更相关的集运,下游消费的新能源车(及产业链)和乳业,还有大金融的保险板块(偏好港股)及电子领域的OLED板块。

杨灵修,秦培景, 联系人:裘翔 

报告日期:2017-8-15

【传媒(电影)】《战狼2》之后,国产电影我们应该期待什么

目前电影行业投资仍然需要考虑行业整体情况和相关公司的业绩确定性。从业绩确定性角度来讲,院线将更确定分享行业成长的红利,而随着我国电影工业化体系走向成熟,内容&发行龙头也将保持一定市场份额。当前,我们建议投资者重点关注电影龙头万达电影,中国电影,建议关注光线传媒、上海电影。

肖俨衍、联系人:韩京

报告日期:2017-8-15

【电新能源(光伏)】金刚线引爆硅片耗材革命

光伏行业迎三季度需求持续增长,预计全年出货量超预期。金刚线技术突破大幅降低光伏成本,多晶硅对金刚线的需求放量,市场空间出现预期差。金刚线需求量达到约2600-2700万KM,而现有金刚线产能仅1500万KM短期供不应求。

弓永峰、联系人:罗小虎、胡焜

报告日期:2017-8-16

【通信】联通混改落地,投资热点开启

1、中国联通混改落地,方案整体超预期,我们认为对运营实体有积极促进作用,重点推荐中国联通港股,关注A股复牌的交易机会;2、引入的垂直行业投资者业务有协同,依托联通合作有望扩展自身业务版图提升盈利能力,重点推荐网宿科技、宜通世纪。3、为中国联通提升技术服务支撑的企业,重点推荐天源迪科、东方国信。

许英博、联系人:郑泽科

报告日期:2017-8-17

【机械(集装箱)】行业拐点已至,景气持续复苏

预计下半年集装箱行业规模180万箱,较上半年增80%。2018年行业规模有望回复到350-400万箱高位。上调中集集团2017/18/19年净利润预测至27.0/36.2/44.5亿元,目标价24.3元,“买入”评级。建议关注胜狮货柜,其市占率25%,90%收入来自集装箱业务,业绩弹性更大。

刘海博,左腾飞,联系人:李睿鹏

报告日期:2017-8-18

【海外研究】索尼:娱乐内容与影像技术成为核心

索尼曾是消费电子一代霸主,平井一夫领导公司转型。以硬件产品与技术为根基,开拓相关领域。影音游戏是主路线,虚拟现实设备助力应用场景的拓展。图像传感器为行业龙头,具有技术与规模绝对优势。

许英博

报告日期:2017-8-17

【通信】4G周期回顾兼中报行情点兵

建议结合行业周期,兼具进攻和防御,聚焦两条主线:一、景气度高的基础设施板块,业绩高成长行业有空间的企业,重点推荐光环新网(云计算)、天源迪科(大数据)、宜通世纪(物联网)、海联金汇(支付);二、5G和ICT融合将是通信演进方向,聚焦行业龙头和高确定性受益标的,重点推荐中兴通讯(5G)、烽火通信(光通信)、紫光股份(ICT融合)、海能达(专网)、中国联通港股(混改)。

许英博,联系人:郑泽科

报告日期:2017-8-18

【永辉超市(601933)】地网渐开,半小时生活圈送你所需—从小店角度看永辉

永辉云创主要业务包括永辉生活及超级物种,本篇详解永辉“小店”业务—永辉生活:一张地网逐渐铺开,“新技术+新零售”演绎新生活。永辉小店近1/3门店已实现盈利,引入生鲜与自有品牌,当前线上订单占比已超20%.维持盈利预测及8.8元目标价和“买入”评级。

周羽、徐晓芳

报告日期:2017-8-15

【安踏体育(02020.HK)】业绩超预期,龙头地位凸显

运动鞋服行业景气增长,公司是本土第一运动品牌,份额有望进一步提升;多品牌经营持续推进,FILA/安踏Kids/电商推动业绩增长,新布局品牌Descente/Sprandi/Kolon打开新的增长空间。根据公司多品牌成长步调,上调公司2017/2018/2019年EPS预测1.10/1.33/1.59元(原为1.10/1.24/1.46),上调公司目标价至33.80港元,对应2017年PE26倍,维持“买入”评级。

薛缘

报告日期:2017-8-16

【西泵股份(002536)】产品结构升级完成,新产品进入回报期

预计2017/2018/2019年EPS分别为0.62/0.85/0.98元,对应17/18/19年23/18/15倍PE。汽车水泵和排气歧管等主营产品结构改善,向中高端市场迈进,开始进入回报周期,并且已率先抢占新能源汽车和高端车市场,有望持续享受新能源汽车和高端车市场增长红利。公司重视研发投入并已新能源汽车电子和发动机热管理领域,将提供更多的业绩增长支撑。参考同比公司估值水平,我们给予公司2017年30倍PE估值,目标价19元

陈俊斌、联系人:汪浩

报告日期:2017-8-17

中信研究

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告,具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见《晨会》报告。


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